生物醫藥投資思考及策略

為提升全體職工的專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力和緊密銜接生物科技時(shí)代的發(fā)展步伐，10月25日下午，健康投公司組織全體職工集中學(xué)習《2021年生物醫藥投資策略報告》的業(yè)務(wù)培訓。

報告主要講述生物制藥研發(fā)階段，重點(diǎn)關(guān)注SKU數量充足、產(chǎn)品質(zhì)量穩定、渠道能力暢通的企業(yè)。生物制藥研發(fā)對試劑的種類(lèi)需求繁多，需要有充足的SKU才能滿(mǎn)足客戶(hù)需求。用于研發(fā)階段的產(chǎn)品批次要求質(zhì)量穩定，在實(shí)驗失敗時(shí)能夠重現實(shí)驗。試劑銷(xiāo)售需要面對多眾多客戶(hù)，回款時(shí)間較長(cháng)，賬期問(wèn)題較為嚴肅。同時(shí)存在多級經(jīng)銷(xiāo)商，可能需要配合各地經(jīng)銷(xiāo)商打通渠道。

生物制藥生產(chǎn)階段重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，客戶(hù)粘性大，有能力完成國產(chǎn)化替代的公司。生物藥生產(chǎn)環(huán)節較長(cháng)，產(chǎn)品間差異巨大。具體分為兩類(lèi)行業(yè)，有較高的生產(chǎn)技術(shù)壁壘，需要長(cháng)時(shí)間的研發(fā)積累，很難被仿制代替。另一個(gè)是與藥品生產(chǎn)過(guò)程接觸緊密，在法規和監管上有排他性，這類(lèi)產(chǎn)品一旦進(jìn)入臨床后期或商業(yè)化生產(chǎn)就很難替換，能夠帶來(lái)相對穩定的長(cháng)期收入。

中國生物制藥服務(wù)行業(yè)在藥明系逐步壯大的情況下，其他公司突出平臺的特色和差異化能力很重要，高成功率高效率是關(guān)鍵。具備細胞基因治療、protac、病毒等新平臺技術(shù)優(yōu)勢，或具備成本優(yōu)勢和工藝開(kāi)發(fā)經(jīng)驗的公司將具備競爭優(yōu)勢，企業(yè)收購與并購是獲取新技術(shù)優(yōu)中國與歐美國家生物制藥并購區別之處。

從交易的目的看歐美國家主要策略是收購有特色產(chǎn)品或者技術(shù)的創(chuàng )新公司或大公司之間的強強并購。標的公司通常是研發(fā)型的小公司，涉及新型腫瘤療法、罕見(jiàn)病、神經(jīng)退行性疾病等重點(diǎn)治療領(lǐng)域。并購的目的是豐富產(chǎn)品管線(xiàn)，實(shí)現企業(yè)的創(chuàng )新升級。中國醫藥企業(yè)并購的目的主要包括仿制藥企業(yè)的整合、上市和戰略投資等還涉及眾多跨行業(yè)的并購，涉及業(yè)務(wù)拓展的并購較少，同時(shí)大型并購多以投資為主。標的公司主要以處方藥、中醫藥和仿制藥，很少擁有創(chuàng )新產(chǎn)品和技術(shù)。

生物制藥國產(chǎn)替代化的可能性，國產(chǎn)替代的驅動(dòng)因素主要有海外供貨風(fēng)險、藥品納入醫保帶來(lái)藥品價(jià)格下降、人才扶持政策，加速?lài)a(chǎn)代替化的趨勢。生物制藥原材料領(lǐng)域國產(chǎn)代替化制約因素主要有監管?chē)栏?、技術(shù)難度高、客戶(hù)粘性高三個(gè)方面。

1962年-1972年是新中國成立后第一波嬰兒出生高潮，2022年起這批人將陸續踏入60歲，為了減輕國內醫保負擔，我國不斷出臺集采和醫保談判等相關(guān)政策，但這樣改變了藥品原有生命周期，未來(lái)國內藥企活下去的方法是需要不斷創(chuàng )新和開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

2021年我們需要關(guān)注創(chuàng )新藥領(lǐng)域中的PD-1和ADC藥物。PD-1領(lǐng)域中，恒瑞醫藥為國產(chǎn)PD-1里獲批適應癥最多。信達生物在肺癌相關(guān)數據較優(yōu)，且已授權禮來(lái)進(jìn)行全球商業(yè)化；ADC被譽(yù)為“生物導彈”，榮昌生物為國產(chǎn)ADC進(jìn)展最快，適應癥多，未來(lái)市場(chǎng)空間潛力大。藥明生物為國內CXO龍頭，擁有全球屈指可數ADC藥物的一站式服務(wù)。

2020年疫情下醫藥行業(yè)比較優(yōu)勢明顯，財務(wù)業(yè)績(jì)和市場(chǎng)收益均位居前列，作為內需中的剛需，醫藥是聚光燈下的行業(yè)。2021年，我們更加需要重視集采后的“醫療器械”、“醫療服務(wù)+自費消費”、“創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)鏈”等賽道。

未來(lái)我國的患癌人數將進(jìn)一步提高，同時(shí)也會(huì )大大地增加我國醫?；鸬呢摀?。為了減輕醫保的負擔的同時(shí)，集采和醫保目錄等相關(guān)政策不斷出臺，這樣也就改變了藥品的生命周期，國內腫瘤藥市場(chǎng)仍以傳統化療藥物為主，未來(lái)創(chuàng )新藥潛力巨大。目前，全球十大暢銷(xiāo)抗腫瘤藥物中，生物創(chuàng )新藥占比高達 60%，而我國只有三款生物藥，其他均為化藥，在抗腫瘤藥中，藥物主要分為化學(xué)藥和生物藥。生物藥研發(fā)和制藥難度均較大，療效好且毒副作用偏低，是未來(lái)創(chuàng )新藥研發(fā)的主戰場(chǎng)。單抗經(jīng)過(guò)長(cháng)期發(fā)展，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)成熟階段。未來(lái)抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、雙特異性抗體等中短期內是公司核心研發(fā)藥物。

????通過(guò)本次集中學(xué)習，進(jìn)一步提高了全體職工的業(yè)務(wù)知識水平，更加充分了解目前行業(yè)的生物醫藥策略，為公司下一步發(fā)展拓展了新思路、新方法。